財(cái)聯(lián)社11月14日訊（記者 李婷 高萍）“多元化是低利率環(huán)境下投資的關(guān)鍵?！苯?，Amundi東方匯理資產(chǎn)管理解決方案全球主管兼首席投資官John O'TOOLE在接受財(cái)聯(lián)社記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，在美元走弱、全球金融環(huán)境寬松的背景下，新興市場(chǎng)本幣債極具吸引力。同時(shí)，新興市場(chǎng)股票盈利動(dòng)能向好，分散配置價(jià)值凸顯。

具體到中國市場(chǎng)，John O'TOOLE強(qiáng)調(diào)，中國資產(chǎn)兼具估值優(yōu)勢(shì)、增長潛力和多元分散價(jià)值。

“與估值偏高的美國資產(chǎn)相比，中國資產(chǎn)估值更具性價(jià)比；中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力極具潛力，科技行業(yè)表現(xiàn)突出，AI 研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，配置中國股票能為投資組合提供穩(wěn)定性。從戰(zhàn)略角度看，向美國市場(chǎng)之外、包括中國在內(nèi)的其他市場(chǎng)分散配置具有吸引力?！盝ohn O'TOOLE補(bǔ)充道。

東方匯理資管是全球前十、歐洲最大的資產(chǎn)管理公司。對(duì)于中國保險(xiǎn)資金投資，John O'TOOLE認(rèn)為除了本土資產(chǎn)，全球市場(chǎng)存在更多獲取更高收益的機(jī)會(huì)，建議保險(xiǎn)資金拓寬投資范圍和資產(chǎn)類別，增加全球配置。除了新興市場(chǎng)本幣債，財(cái)政審慎、增長潛力強(qiáng)勁、生產(chǎn)率提升且融資成本較低的市場(chǎng)，有望帶來長期穩(wěn)健增長和回報(bào)。

多元化是低利率環(huán)境下投資關(guān)鍵 中國資產(chǎn)估值具有吸引力

John O'TOOLE預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月混合增長和持續(xù)通脹將加劇市場(chǎng)波動(dòng)。東方匯理資管的投資策略仍然是“適度風(fēng)險(xiǎn)偏好型”。

他對(duì)財(cái)聯(lián)社記者指出，當(dāng)前全球利率下降、金融環(huán)境寬松，美元走弱，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供良好支撐，整體環(huán)境有利。因此，東方匯理資管在全球范圍內(nèi)做多股票。同時(shí)，也維持著信用產(chǎn)品的多頭頭寸，以此作為對(duì)沖。

John O'TOOLE還提到，東方匯理資管投資組合中還持有另一重要頭寸——黃金作為全球宏觀不確定性的對(duì)沖。黃金是今年迄今為止表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別之一。根據(jù)東方匯理資管投資研究院數(shù)據(jù)，截至10月3日，黃金年內(nèi)漲幅達(dá)48%，有望創(chuàng)四十六年來最佳年度回報(bào)。

“所以，東方匯理資管采取‘風(fēng)險(xiǎn)偏好’策略，但會(huì)在投資組合中設(shè)置對(duì)沖，并在合適時(shí)機(jī)采用對(duì)沖措施?！盝ohn O'TOOLE補(bǔ)充道，當(dāng)前波動(dòng)率處于低位，在這種“風(fēng)險(xiǎn)偏好型”投資組合中，結(jié)構(gòu)性配置一些對(duì)沖頭寸有助于應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)?！岸嘣堑屠虱h(huán)境下的關(guān)鍵?！?/p>

對(duì)于中國，John O'TOOLE表示，目前中國利率處于歷史低位，歐洲也經(jīng)歷了長期低利率甚至負(fù)利率時(shí)期。因此，在低利率環(huán)境下，投資者需多元化收入來源，不僅可通過固定收益類資產(chǎn)創(chuàng)收，還可通過股票（如股息）或利用股市波動(dòng)性策略獲取收益。

在全球資產(chǎn)中，John O'TOOLE認(rèn)為中國資產(chǎn)兼具三重價(jià)值：一是估值優(yōu)勢(shì)，相較于其他大型市場(chǎng)，中國資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)具備良好估值；二是增長動(dòng)力，中國在科技領(lǐng)域與人工智能研發(fā)進(jìn)展迅猛；三是分散價(jià)值，相較發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)，中國資產(chǎn)帶來組合分散效益。

“從戰(zhàn)略角度，從美國市場(chǎng)向包括中國在內(nèi)的其他市場(chǎng)分散配置具有吸引力。今年以來中國科技板塊表現(xiàn)突出，我們?nèi)蚺渲猛顿Y組合中的中國股票已成為正向穩(wěn)定貢獻(xiàn)者。”John O'TOOLE說。

保險(xiǎn)資金投資范圍與策略需拓寬 多資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)養(yǎng)老挑戰(zhàn)

當(dāng)前國內(nèi)利率背景下，保險(xiǎn)資管面臨利差損與資產(chǎn)負(fù)債匹配的核心壓力。作為中國保險(xiǎn)資產(chǎn)協(xié)會(huì)第三屆國際專家咨詢委員會(huì)主席，談及保險(xiǎn)公司，John O'TOOLE表示，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配可作為獨(dú)立問題考量，但增長組合需另作規(guī)劃，核心是拓寬投資范圍。

John O'TOOLE稱，跳出低收益本土資產(chǎn)，全球市場(chǎng)存在更多獲取更高收益的機(jī)會(huì)，還可通過股息策略等從股票資產(chǎn)中獲取收益。采用 “雙組合” 構(gòu)建策略，突破固定的配置比例限制。同時(shí)運(yùn)用疊加策略（如利率策略、貨幣對(duì)沖、衍生品策略等），提升收益水平和對(duì)沖效率，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理定位?！斑@些策略都可以根據(jù)保險(xiǎn)公司的具體需求量身定制”。

當(dāng)前中國保險(xiǎn)資金正探索“投早、投小、投硬科技”，但仍面臨一些挑戰(zhàn)。John O'TOOLE指出：“我們需要一條通往‘耐心資本’的路徑?；谧陨韮?yōu)勢(shì)，可協(xié)助保險(xiǎn)公司配置到更長久期的戰(zhàn)略資產(chǎn)，如基礎(chǔ)設(shè)施、可再生能源或關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的上市公司。同樣，需要構(gòu)建符合保險(xiǎn)公司監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)要求的產(chǎn)品架構(gòu)。助力保險(xiǎn)公司在合規(guī)和保持組合穩(wěn)定的前提下，支持創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。”

提及對(duì)險(xiǎn)資投資的建議，John O'TOOLE表示，中國未來五年規(guī)劃中的增長目標(biāo)及結(jié)構(gòu)調(diào)整至關(guān)重要，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將能夠順利推進(jìn)增長議程，隨著產(chǎn)能投資和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略落地，利率可能從當(dāng)前低位上漲。

John O'TOOLE建議保險(xiǎn)資金拓寬投資范圍和資產(chǎn)類別，增加全球配置，通過接觸不同市場(chǎng)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和定價(jià)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)更安全的分散投資。除了新興市場(chǎng)本幣債，財(cái)政審慎、增長潛力強(qiáng)勁、生產(chǎn)率提升且融資成本較低的市場(chǎng)，有望帶來長期穩(wěn)健增長和回報(bào)。

此外，面對(duì)人口老齡化與償付能力壓力對(duì)養(yǎng)老造成的雙重挑戰(zhàn)，John O'TOOLE認(rèn)為多資產(chǎn)投資策略對(duì)養(yǎng)老解決方案至關(guān)重要。當(dāng)前全球正在經(jīng)歷從固定收益型退休制度（Defined Benefit）到固定繳款型退休制度（Defined Contribution）的轉(zhuǎn)變，需要以更加靈活多元的資產(chǎn)配置策略來管理風(fēng)險(xiǎn)敞口。

尤其隨著人口壽命的延長，退休生活會(huì)持續(xù)更久，他提到傳統(tǒng)的聚焦在為退休準(zhǔn)備最大化的資金積累的方式，要轉(zhuǎn)變?yōu)楦采w退休全周期的養(yǎng)老儲(chǔ)備，就意味著需要擴(kuò)大投資范圍，延長投資期限，進(jìn)行模塊化的生命周期包裝，將流動(dòng)性核心敞口、有針對(duì)性的非流動(dòng)性配置、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋和可隨著目標(biāo)變化而調(diào)整的保護(hù)杠桿相結(jié)合，確保資產(chǎn)配置的合理有效。

新興市場(chǎng)本幣債極具投資吸引力 長期限資產(chǎn)類別存結(jié)構(gòu)性需求

受關(guān)稅政策影響，全球貿(mào)易格局進(jìn)一步分化。政策不確定性持續(xù)制約經(jīng)濟(jì)增長。各國央行應(yīng)對(duì)增長與通脹雙重挑戰(zhàn)的節(jié)奏不同步。中國市場(chǎng)之外，全球哪些領(lǐng)域蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)？

在John O'TOOLE看，在美元走弱、全球金融環(huán)境寬松的背景下，新興市場(chǎng)本幣債極具吸引力。“我們一直在增加對(duì)新興市場(chǎng)的配置，不僅包括本地貨幣債券，還包括硬通貨債務(wù)和股票。”

John O'TOOLE具體表示，發(fā)達(dá)市場(chǎng)國家曾面臨高通脹壓力，迫使央行采取緊縮政策。而新興市場(chǎng)周期滯后，并未出現(xiàn)同等通脹壓力，因此其利率呈下降趨勢(shì)。目前，發(fā)達(dá)市場(chǎng)利率已回落至接近均衡水平，因其通脹率已接近央行目標(biāo)。例如，歐洲央行已實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，可能已接近降息周期尾聲；美聯(lián)儲(chǔ)和英國央行仍處于降息模式，但日本央行國內(nèi)通脹動(dòng)態(tài)則截然不同，甚至可能加息。

“在新興市場(chǎng)中，政策環(huán)境整體寬松，但并非‘一刀切’，市場(chǎng)中仍存在許多晚期周期特征?！盝ohn O'TOOLE進(jìn)一步指出，盡管信用利差處于歷史極低水平，但當(dāng)前環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍相對(duì)溫和。由于并未觀察到可能沖擊信用利差、收益類資產(chǎn)和固定收益市場(chǎng)的衰退，發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的政府債與信用債均可提供可觀的收益機(jī)會(huì)。

新興市場(chǎng)債券收益具吸引力，但是John O'TOOLE強(qiáng)調(diào)，擇券是關(guān)鍵。本幣債券方面，他強(qiáng)調(diào)需精選貨幣政策空間更大、實(shí)際收益率更具吸引力的國家。

同樣，在利率下行環(huán)境中，私募債、基礎(chǔ)設(shè)施等收益型資產(chǎn)也備受關(guān)注。John O'TOOLE認(rèn)為，這些長期限資產(chǎn)類別存在結(jié)構(gòu)性需求，與養(yǎng)老解決方案、保險(xiǎn)公司的需求高度匹配。同時(shí)，私募資產(chǎn)吸引力近年來持續(xù)上升，公募和私募資產(chǎn)間的聯(lián)動(dòng)值得關(guān)注，作為結(jié)構(gòu)性配置，東方匯理資管正將其更系統(tǒng)地納入養(yǎng)老解決方案投資組合中。

另外，John O'TOOLE認(rèn)為，新興市場(chǎng)股票盈利動(dòng)能向好，分散配置價(jià)值凸顯。其中，看好拉美及新興歐洲、中東與非洲地區(qū)市場(chǎng)，巴西估值具有吸引力，但需關(guān)注財(cái)政與關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。